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1500美元会否成为金价新起点
芒达宋堤新闻网 2019-12-01 21:50:03

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中国证券报:自8月初以来,comex黄金价格一直犹豫不决。原因是什么?

杨莉:首先,自8月份以来,美联储持续降息的意愿有所下降。八月是美联储利率路径的转折点,也是市场多头情绪的制高点。美国经济数据没有市场预期的那么脆弱。自8月份以来,就业和通胀都保持了扩张趋势,尤其是9月份失业率创下50年来的新低。9月份,核心cpi月增长率为0.1%,年增长率为2.4%,超过了美联储设定的2%的目标。第三季度总体宏观数据显示,美国经济仍有弹性。目前,如果继续降息,经济有泡沫化的趋势,不利于经济的长期发展。

其次,特朗普对美联储压力的影响有限。尽管特朗普一再要求美联储通过不同渠道降息以快速增加经济增长,但很明显美联储坚定地保持中立,不受其影响。美联储(fed)在第三季度降息之初表示,这是大加息周期中的一次小调整,也是预防性降息。没有特朗普强化国际贸易形势,美联储可能不会连续两个月降息。与此同时,9月份的利率会议纪要也显示,美联储内部在继续降息方面存在巨大分歧。鲍威尔对美国经济信心的积极立场似乎也暗示他不主张持续降息。

王彦青:8月以来的市场形势可以分为两个阶段:第一阶段是8月至9月初的上涨市场,第二阶段是9月至今的波动下跌市场。第一阶段具有里程碑意义的事件是美联储10年来首次于8月1日降息。结果,金价继续飙升。降息背后是美国经济数据的恶化和经济下滑风险的上升。此外,宏观扰动事件也是金价上涨的驱动力。然而,9月份之后,事件有所缓解,市场避险情绪有所缓解。英国没有达成协议就离开欧洲的风险也是贵金属无法再次突破的一个重要原因。自9月以来,新任英国首相约翰逊在国内屡遭挫折。下议院法案没有阻止任何离开欧盟的协议。10月31日离开欧盟的最后期限可能会再次推迟。

张陶俊:自去年第四季度以来,美国经济已经进入被动补货阶段。黄金债券交易的逻辑不断得到加强。10年期美国国债收益率已成为黄金定价的核心变量,美元指数退居二线。今年8月之后,金价进入震荡模式的重要原因是美国国债收益率显示出年内触底的迹象。从量化计算来看,今年美国债务回报率进一步走低的可能性将会下降,这使得黄金失去了上涨的势头。美国债务收益率显示出触底迹象有许多原因。从经济基本面来看,一些美国经济数据的稳定和英国退出欧盟在英国陷入困境的风险下降等因素也导致市场风险厌恶情绪消退。就货币政策而言,美联储保持着更“鹰派”的语气,内部存在严重分歧。市场对美联储今年将降息75个基点以上的预期正在消退,而未来利率路径的不确定性正在增加。

金钱不断涌入。

中国证券报:世界黄金协会(The World Gold Association)报道,9月份全球黄金etf及类似产品净流入39亿美元,黄金头寸总量上升75.2吨,至2808吨,创历史新高。在黄金价格暂时停止上涨的背景下,市场为何继续保持对黄金交易所交易基金的强劲需求?

杨莉:自今年下半年以来,金价的大幅上涨显然是etf需求强劲背后的主要驱动力。尽管8月份金价仅小幅上涨,但由于自6月份以来的快速上涨和吸引力的迅速扩大,它已成为投资者眼中耀眼的明星。

王彦青:黄金有很多投资渠道。黄金交易所交易基金只是其中之一。黄金交易所交易基金(Gold etf)作为一种基金,由于短期购买和赎回的高成本,通常是投资者长期投资的选择。尽管黄金价格涨势在9月份被推迟,但由于全球经济低迷已经基本确立,市场风险因素仍然很多,投资者对黄金配置的长期需求仍在增长,黄金基金的头寸仍在上升。与此同时,由于最近市场避险情绪的下降,其他渠道的黄金销售有所增加,这给价格带来了一定压力。从这个角度来看,尽管短期金价有所下跌,但投资者对其长期趋势的信心仍然很强。

张陶俊:黄金etf头寸具有明显的追上杀下的特点。历史上,头寸的增减基本上与黄金价格的涨跌保持同步,缺乏远见。9月份,黄金总价格波动很大。本月初,当金价回落时,开盘价下跌了近16吨,但中后期的小规模反弹引发了大量资金流入。这仍然符合过去追上杀下的特点,值得注意的是,10月初金价中心进一步下移后,头寸变得均衡,市场进入观望状态。

长牛现在正全力以赴。

《中国证券报》:哪些因素将成为第四季度金价的主旋律?

杨莉:目前,全球经济略显疲软,货币政策普遍宽松。然而,美联储很谨慎,欧洲央行随后的宽松政策也很有限。预计中性利率将在第四季度趋于稳定。黄金价格预计将受到央行进一步宽松和缺乏权力的抑制,价格重心将趋于下移。风险因素是美联储对今年内再次降息的明确预期,以及宏观动荡事件的演变。

王彦青:从过往事件中探索第四季度金价的主旋律。在过去几个月里,美联储降息、宏观动荡事件和英国的英国退出欧盟是黄金分析中常用的词汇,这些事件仍悬而未决,对下一个市场仍有决定性影响。目前,市场对美联储(fed)今年再次降息抱有很高期望,主要是因为美国经济低迷的高风险。美国制造业已经进入一个缔约国,而通货膨胀数据仍面临压力。此外,英国和欧盟都很难离开欧盟。尽管现在阳光灿烂,但短期解决方案是一个小概率事件。因此,这些事件的发展值得持续关注。

张陶俊:从事件驱动的角度来看,市场无疑最关心的是宏观扰动事件和美联储的利率会议。如果宏观干扰减轻,金价调整的压力将会加大。就美联储而言,预计今年将保持更“鹰派”的态度。如果一年中只有一次降息25个基点,美国债务的10年期收益率中心将反弹,这将对黄金带来更大的负面影响。

《中国证券报》:目前,金牛市长的预期有所改变吗?投资者应该如何为相关目标资产分配投资机会?

杨莉:目前,金牛市长的情况有点难以想象。这可能是一个从各个高度离开市场的好机会。

王彦青:全球经济低迷在短期内很难逆转。其他资产回报率将继续下降。黄金仍处于牛市。投资者可以在投资组合中增加一些黄金目标,这将有助于稳定投资回报。但是,投资者应该根据自己的需求在布局上配置黄金相关资产。如果你想长期持有,你可以考虑黄金基金和a股黄金概念股。对于短期配置,可以考虑黄金期货。它具有交易灵活、利率低的特点,但同时也要注意头寸的控制。

张陶俊:黄金的“多头牛”预期没有改变,但它的道路将会非常曲折。未来黄金牛市的基础在于美国利率的下降趋势和全球负利率债券的扩张。目前,美国债务的长期利率已经处于相对较低的水平。为了进一步衰退,美国经济需要进入衰退。美联储的政策利率应该“重置为零”,量化宽松应该重启。欧洲和日本是负利率债券的主要发行者。在经济进一步严重恶化之前,欧洲央行和日本仍对扩大负利率规模持谨慎态度。从短期来看,今年6月至9月黄金价格的大幅上涨在一定程度上已经超出了对未来经济衰退的预期,目前经济衰退的证据还没有定论,这将导致黄金进入震荡调整时期。焦点需要放在美国经济是否会在今年第四季度和明年上半年加速恶化上。

预计今年剩余时间黄金价格波动调整的可能性更大。对期货投资者来说,波段交易可以更灵活地进行。然而,对于股票、基金和实际货币的投资者来说,这一动荡市场的吸引力相对较低。后三类投资者适合耐心等待黄金震荡调整结束,并以5%至10%的比例分配黄金相关目标。

自8月初以来,国际黄金价格一直停滞在1465-1566美元/盎司的范围内,目前基本运行在1500美元/盎司。这背后的原因是什么?为什么在金价暂时停止上涨的背景下,资金继续涌入?哪些因素会影响第四季度的金价?黄金对“养牛”的期望改变了吗?本专栏邀请中信期货贵金属分析师杨莉、中信建投期货贵金属分析师王彦青和工业研究分析师张陶俊共同讨论。

本文来源于《中国证券报》

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